掌心策略 AI出现多个“S型曲线”机遇基金经理看好两大方向

证券时报记者安仲文掌心策略

本轮人工智能行情已经持续近三年掌心策略，随着行情的演进，近期AI板块出现阶段性调整，市场上对于“AI是否存在泡沫”也出现了较多讨论。对此，公募等机构人士认为，AI产业本身具备坚实的基本面与广阔空间，目前的“泡沫论”更多是基于短期市场情绪的讨论，而非对产业趋势的否定。

有专业机构分析，AI等核心赛道龙头的估值虽然不低，但考虑到产业趋势的长期性、市场空间的广阔性，相对估值指标仍处于合理区间。也有机构表示，持续上涨、高估值或龙头集中本身并不等同于泡沫，只有当定价脱离基本面支撑的才是；对比互联网泡沫时期，本轮人工智能行情的一、二级市场更加理性，一级市场资金更聚焦优质龙头企业，二级市场中“美股七姐妹”估值远低于互联网时期的“泡沫”水平掌心策略，盈利韧性也更强。

广发全球精选（QDII）基金经理李耀柱对证券时报记者表示，AI产业链的机会正从底层算力向上延伸，未来人工智能投资的叙事仍然持续。“一方面，各大芯片巨头与人工智能公司的深度合作进一步提升了行业景气度，AI应用的渗透率进一步提升，算力基建的需求仍然旺盛，GPU、ASIC、交换机、存储等领域的景气度都会持续提升；另一方面，中国产业结构升级是确定性趋势，继续看好半导体、云计算等领域。”李耀柱称。

该基金定期报告显示，李耀柱长期关注人工智能领域，并对相关持仓进行灵活调整。今年二季度，部分科技企业出现明显调整，叠加人工智能投入进一步增加，其提升了发达市场科技、消费等行业的仓位，增配芯片、云服务、网络安全等领域；三季度，其继续增配人工智能相关标的。据Choice统计，截至三季度末，组合中“美股七姐妹”合计占比为28.28%；截至11月28日，该产品近三年涨幅为129.04%，超越同期纳斯达克综合指数16个百分点。

展望后市，李耀柱表示，未来将重点关注两大方向。第一，需求持续扩张的推理端。“长期来看，算力端依然紧缺。人工智能代理、多模态大模型等应用的用户需求增长及响应效率要求，反映出算力需求并未减少，反而会持续增长，只是需求的重点逐步从预训练端转向后训练端和推理端。”李耀柱分析，从整体竞争格局来看，由于用户侧对预训练所需的高性能GPU需求强度有所降低，部分中端半导体公司有机会切入一部分市场份额，但仍以高端半导体公司为主导。

第二，重要性进一步提升的数据生成端。李耀柱预计，人工智能的发展正呈现出多个“S型曲线”的震荡上升模式，在这一过程中，中国的企业在应用落地和强化学习数据生成端展现出了竞争力，能够切入部分市场份额。“尤其是中国的互联网公司、科技企业、辅助驾驶公司等掌心策略，依靠深厚的数据积累和业务场景，将能更好地利用AI模型优化内部效率，甚至催生新的商业模式。”他表示，AI技术在这些企业中的渗透，会进一步推动整个产业链的发展，国内外算力需求都会持续增加。

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